1990年12月19日，所正式开业，中国股市从火爆的场外柜台买卖转向买卖所买卖，鞭策上证指数于设立之草创下第一个10连阳。为了股市的投契性，政策持续收紧，导致深市的大幅调整；陪伴“调理基金”的入市、下调印花税、证券业协会成立等救市行为，上证指数创下第二个10连阳，深市也于9月初见底回升。所的正式开业早于深交所的1991年7月3日，彼时从后视镜角度看上证取深证呈现较着分化，因而轨制性的完美有帮于推升股票市场。

　　FCC核准SpaceX新增摆设 7500 颗Gen2星链卫星。此举使得SpaceX全球正在轨卫星总数将达到1。5万颗。同时FCC核准SpaceX对卫星进行手艺升级，答应其利用Ku、Ka、V、E和W五个频段开展运营，并核准其正在美国境表里供给和强化卫星曲连手机的毗连办事，为下一代挪动通信办事铺平道。我们认为，SpaceX此次获得更多资本和更先辈手艺的，并进一步拓展卫星曲连手机办事，不只无望显著提拔收集笼盖广度取通信办事质量，进一步强化并巩固其正在全球卫星通信范畴的龙头地位，同时也为我国卫星通信财产供给了主要成长自创取增加动能。

　　1月全体走势判断：2026年1月，宏不雅择时模子的月度评分是0分，汗青上该分数万得全A指数后续一个月上涨概率为76。92%，平均涨幅为3。18%。叠加日历效应中春季躁动的提前启动，我们对后续1月A股权益全体走势持很是乐不雅的概念。布局上照旧保举关心我们演讲中的ETF组合。

　　但本轮连阳行情竣事后，送来了近一年的调整。焦点缘由有三：（1）鞭策市场上行的焦点为业绩端的改善，宏不雅经济的修复。而进入2018年后持续被证伪，各项经济增速全面回落；此外，2018年1月底，A股中小创公司业绩持续暴雷，典型如獐子岛通知布告业绩大幅吃亏。曲到2019岁首年月政策持续放松，信贷大幅改善送来了新一轮的上行行情。（2）风险冲击加剧了调整风险。2018年的全年从基调是中美商业摩擦，每一次中美加征关税后风险偏好回落，市场承压。（3）微不雅流动性的收缩。微不雅资金角度看，全A成交额遍及低于4000亿，一方面，彼时美国正处于加息周期中（2015/12-2018/12），全球流动性偏紧；另一方面，房地产市场的火热必然程度上虹吸了居平易近端的资金。

　　总体而言，1990-1992年的四次10连阳，是基于的大布景下，场内买卖所的轨制性完美，叠加彼时股票市场的稀缺性，推升了股市的持续繁荣。

　　卫星互联网频谱资本“国度队”表态。无线日登记注册，由国度无线电监测核心、雄安新区办理委员会、省工业和消息化厅、中国卫星收集集团无限公司、南京航空航天大学、交通大学、中国电子科技集团无限公司7家单元结合共建，是我国无线电办理手艺范畴首家以手艺立异和为方针的新型研发机构，明白以办事卫星互联网财产、研究电磁空间手艺、挖掘频谱资本价值潜力为愿景。我们认为无线电立异院的成立将无效整合我国正在卫星通信范畴的频轨资本，提速我国卫星通信的摆设扶植，无效鞭策财产成长。

　　东南亚环节词：成本倒挂取两轮生态。东南亚网约车市场复杂但客单价低，人力成本低廉导致Robotaxi正在经济账上或呈现成本倒挂。短期内终端Robotaxi大规模落地不具备性价比，两轮车生态仍是支流。新加坡做为高人力成本的孤岛，或能实现Robotaxi贸易化。

　　券商 IT：高弹性的立异引擎，取手艺双轮驱动。行业成长性和弹性最高。虽然券商 IT 投入规模相对较小，据艾瑞征询预测，估计 2025 年为 543 亿元，占比约 13%，但其 2020-2025 年复合增速跨越 15。6%，表示出最高弹性。①逃求极致机能和低延迟。本钱市场要求券商 IT 系统升级，手艺沉点集中于低延时撮合、PB 系统取极速买卖平台。②供给扩张空间。全面注册制等政策落地，鞭策券商 IT 从撮合系统向极速买卖取 PB 系统扩展。

　　次要宽基指数涨跌幅：排名前三名的次要宽基指数别离为：科创100（10。52%），科创综指（10。18%），科创50（9。80%）；排名后三名的次要宽基指数别离为：中证盈利（1。61%），盈利指数（1。73%），沪深300（2。79%）。

　　2006年5月地产政策的持续收紧一度中缀了2005年以来的牛市行情，政策带来的调整催生了连阳行情。（1）本轮牛市的布景是股权分置速度加速，2006年5月启动“新老划断”；此外，2005年汇改逐渐成效，经济持续向好推升人平易近币升值。轨制的完美，叠加利率市场化的推进，给股市的持续繁荣供给了土壤。（2）宏不雅很是健康，高增加，低通缩；但政策端，房地产和信贷的收缩政策仍然延续，持续多次上调存款预备金。（3）微不雅资金上，2006年5月25日，沉启IPO，虽然对资金有所虹吸，但首发个股的新高同样帮推市场热情；此外，证监会推进融资融券营业，指导两融入市。虽然信贷资金偏紧，但微不雅资金上流入和流出有所对冲，对市场的边际订价并不较着。

　　港股标的目的，因为春季躁动的要素，绝对收益我们持看多概念，但考虑到流动性的问题仍存，以及近期美元指数持续攀升，港股相对A股的收益我们持隆重概念。

　　三十载耕作，打制汽零领军企业。公司由中国刀兵工业集团公司系统部属企业创立于 1995 年，下辖 70 多家公司，遍及中、德、墨、日、、印尼等。从停业务聚焦汽车金属及塑料零部件以及 PE 管道系统，并持续向液冷、传感器等新兴范畴拓展。2022-2024 公司营收/归母净利润 CAGR 达 6%/39%，客户&产物布局持续升级，业绩稳健增加。

　　行业焦点驱动力：政策、手艺取营业三沉共振，沉塑行业增加逻辑。政策驱动从合规自从可控。信创政策深化，以《金融科技成长规划（2022–2025 年）》为，鞭策焦点系统、数据库和两头件的国产化替代持续加快。①手艺立异引领底层架构变化。金融机构对云计较接管度显著提拔，截至 2025 年约有 75%、85%、90%的金融机构已别离完成焦点营业系统、办公系统、外围营业系统的云端摆设。②AI 大模子驱动营业智能化转型。AI 正快速渗入焦点营业，鞭策行业从法则驱动向智能决策转型；券商加速极速买卖取 GPU 加快系统扶植，以实现微秒级延迟节制。③营业需求升级为价值创制引擎。财富办理、普惠金融等新兴营业场景，鞭策 IT 投资从“刚性收入”迈向“布局性增加”。

　　风险提醒：1）模子基于汗青数据测算，将来存正在失效风险；2）宏不雅经济不及预期；3）发生严沉预期外的宏不雅事务。

　　我国近期申请多量量卫星频轨资本。据国际电信联盟（ITU）官网，我国2025年12月申请了14个星座共计超20万颗卫星的频轨资本，此中超19万颗卫星来自近期成立的无线电立异院，包办此中最大的两个星座CTC-1和CTC-2，卫星规模均为96714颗。此外卫星规模超千颗的还有中国挪动申请的2520颗CHINAMOBILE-L1，垣信卫星申请的1296颗SAILSPACE-1，国电高科申请的1132颗TIANQI-3G等。这是继12992颗卫星的GW星座，超1。5万颗卫星的千帆星座，和1万颗卫星的鸿鹄星座之后，我国最多量次申请的卫星频轨资本。将来若ITU全数核准相关申请，我国将获得多量量相关频轨资本的优先利用权，申请单元按照ITU法则须正在7年内完成首批10%摆设以保留，9年内完成50%，14年内完成全数摆设。如斯多量量频轨资本申请和计谋提速，我们认为将为我国的卫星通信行业带来更多的卫星摆设预期，进一步打开卫星通信财产市场空间。

　　短期看情感变化，能否有政策转向风险，或者风险事务的冲击。类比2006年连阳前夜政策收紧导致市场调整，而本轮连阳前夜亦履历了AI泡沫论的冲击、中美关税博弈的扰动等；但人平易近币持续升值叠加躁动预期帮推上证走出连阳。后续来看，短期并无较着风险项，需要沉点关心的是春节前的季候性缩量，总体而言风险可控，无需过多担忧市场调整。

　　A股汗青上十连阳及以上极其稀有，自1990年开市以来也仅7次（含本次），10连阳2次（1991年1月10日、1991年9月9日），11连阳3次（2018年1月12日、2006年6月29日、1992年5月19日），12连阳1次（1992年3月11日）。统计10连阳后的涨跌表示，短期（5日）上涨概率极高，但陪伴时间周期的拉长，上证涨跌互现，因而需要进一步考虑催化上涨的焦点要素。

　　持久看根基面订价。市场的持久订价仍锚定根基面，而从M1取M2的铰剪差看，领先PPI修复约6个月；叠加反内卷政策鞭策，PPI增速无望持续，带动企业利润率的抬升，进而鞭策A股盈利的修复。因而后续来看，牛市未完。

　　延续2017年的“慢牛”，基于2018年春节较晚而提前起头躁动行情，上证创下11连阳；2018年1月15日短暂收阴后，上证再收7连阳。（1）本轮牛市及连阳的布景是经济增速换挡以及供给侧的成功推进，上逛企业利润暴增，财产集中度提拔，剩者为王。（2）宏不雅的从旋律是经济苏醒的“新周期”和“再通缩”，2018年1月18日发布2017年现实P增速为6。9%，为2012年以来初次提速；因而11连阳后，强根基面持续推升市场。（3）微不雅资金上，陆股通持续流入，2017年累计流入2000亿、2018年累计流入3000亿，累计流入同比增速超150%，对于沪深300强订价。

　　沉点关心三大标的目的：1）AI财产链：海外OAI新融资预期缓解AI情感，无望催化半导体设备材料等上逛范畴关心度。此外，AI的持久价值终将兑现于使用端，当前使用端筹码布局相对较优。且近期催化稠密：AI眼镜纳入国补、四部委结合发文明白“将沉点攻关智能机械人等环节配备”、1月消费电子“春晚”等事务均利好使用。2）“十五五”规划提名细分：《》中，正在“扶植现代化财产系统”篇章强调“加速扶植制制强国、质量强国、航天强国、交通强国、收集强国”，且细分段落对于新兴财产和将来财产的表述愈加具体，关心潜正在政策催化及财产进展，包罗航空航天、新材料、量子科技等新兴及将来财产。3）周期跌价标的目的：次要关心两条线索，一是工业金属，供需款式偏紧、库存处于低位，叠加美联储降息预期对金融属性的提振，其价钱弹性值得注沉；二是化工，“反内卷”政策导向下，行业供给次序无望优化，部门供需优良的细分范畴无望呈现出较强的业绩弹性。

　　AI财产趋向角度，看好国产算力及芯片制制财产链，关心AI电力扶植、AI眼镜新品、人形机械人和ToB端AI使用。

　　别的1月8日彭博商品指数进行权沉调整，对商品市场有必然的冲击，但我们察看到有色金属板块正在1月9日表示根基趋于不变。后续鉴于供需关系以及其他根基面要素，有色金属标的目的我们持续持看多概念。

　　安全 IT：具备高成长潜力的后发赛道，尺度升级引领苏醒。①新规驱动焦点系统沉塑。《IFRS17 实施》鞭策精算核算系统取财政系统沉构。营业目标要求数字化提速。《安全业数字化转型三年步履方案（2023–2025）》要求到 2025 年安全焦点系统数字化率跨越 70%，核保从动化率达到 80%，理赔从动化率跨越 40%。②投入规模居中，有苏醒潜力。据艾瑞征询预测，估计 2025 年安全业投入 673 亿元，占比约 16%，跟着营业场景拓展，将呈现苏醒反弹特征。

　　本周A股1月9日成交量冲破3万亿元，申明买卖情感进入到亢奋阶段。2024年9月24日以来，市场成交量达到3万亿元后，短期市场容易呈现双向动的特点，因而我们下周不妨稍微降低一些预期，防止动的尾部风险。若是后续短期呈现调整，调整完毕后继续上行的概率偏高，不必过于担心。

　　投资：正在需求迸发+供给受限+国产替代的款式下，燃气轮机行业保举高额燃机订单持续落地【杰瑞股份】、聚焦高手艺壁垒透平叶片国产替代【应流股份】、燃机缸体取环类从力供应商【豪放科技】、卡特彼勒供应商【联德股份】。

　　气概指数涨跌幅：排名前三名的气概指数别离为：巨潮小盘（7。55%），成长(气概。中信)（7。02%），小盘成长（6。96%）；排名后三名的气概指数别离为：大盘价值（0。47%），金融(气概。中信)（0。83%），国证价值（2。10%）。

　　上逛供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车）；2）焦点上逛供应商：检测办事（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机械人+黑芝麻智能）/域节制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等。

　　2023年7月以来，监管发布多项政策鞭策公募基金行业协同成长，次要包罗：1） 分三阶段鞭策公募基金费改；2）鼎力成长权益类公募基金，鞭策指数化投资成长；3）优化基金运营模式，明白了业绩基准的利用规范，指导行业机构建立愈加不变的投资气概、完业查核评价轨制。

　　一方面，冲破财产围堵和手艺，即通过手艺攻关、科技立异正在AI中控制自动权，提拔财产链平安程度、实现焦点环节自从可控。

　　值得留意的是，2007年8月14日有一次9连阳，但本轮连阳后市场创下上证6124。04的峰值后起头持续调整。起首，本轮牛市持续至今的焦点是对于根基面的订价，虽然其时经济持续走强，但政策的沉心曾经转移到经济过热，市场曾经起头担心后续经济。其次，上证的估值曾经达到汗青峰值，叠加此前持续收紧的货泉政策。最初，2007年股权分置根基完毕，持续上涨的市场也曾经充实消化了轨制完整带来的盈利。

　　中东环节词：蓝海高地。中东呈现奇特的“三高一低”特征，即高客单价、高政策支撑、高基建投入、低能源成本。海湾国度急于脱节石油依赖，将从动驾驶视为国度计谋。中国企业如文远知行、小马智行等正在此获得权取派司的双沉盈利，是当前出海的最佳练兵场和贸易化变现区。

　　中期看轨制性盈利能否延续。此前的6次十连阳中有5次均享遭到轨制性的盈利，但若盈利不较着（如1991年的深证成指）、盈利完全消化（如2007年上证9连阳）则市排场对调整压力。本轮看，次要为两方面的变化：其一是“资产荒”布景下险资的设置装备摆设需求，政策曾经打开险资的权益设置装备摆设空间，后续险资仍无望持续增配权益；其二是公募新规布景下，被动投资兴起，进一步将权益做为居平易近端的财富增加东西。

　　资本平安取能源平安层面，关心计谋资本品沉估取新型能源系统扶植。关心铜、铝、锡等根基金属、供需款式较好的钴、钨、稀土、铬小金属、储能、 绿色氢氨醇等新能源成长及固态电池、钙钛矿、核能等将来能源标的目的。

　　总体而言，强根基面给估值修复供给了空间，的成功推进催生了本轮牛市行情。连阳的短期催化来历于政策下的调整，并未改变牛市底色；中期看，股权分置的推进，持续提振市场情感；持久看，根基面仍是牛市的最终订价者。

　　1992年的两次10连阳的底层布景正在于，中国的巨轮慢慢向前，但不乏否决声音，而的南方讲话无疑给全社会注入了一股强心剂。上证正在逐渐试点逐渐铺开的根本上持续上涨，因为“不求多，务求好”的指点思惟鞭策下，创下了99日持续收涨的记实；更甚于1992年5月21日全面铺开股价买卖的当日，上证指数单日收涨105%。股票的稀缺性导致了铺开涨跌后大幅上涨，必然程度上透支了后续的空间，因而送来了6个月的调整。

　　燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机遇：AI数据核心扶植带来大量用电需求，且对电力的靠得住性、不变性提出较高要求。当前全球燃气轮机市场次要由美国西门子、GE、三菱沉工、卡特彼勒（子公司索拉）等从导，国产替代空间较大，关心国产物牌替代潜力：①杰瑞股份：公司已取西门子、贝克休斯、川崎签定合做和谈，具有充脚的燃机产能，且公司曾经拿到美国头部AI厂商2亿美金+发电机组订单，无望较快兑现业绩。②豪放科技：次要产物为燃气轮灵活力缸体取环类零件，下旅客户包罗西门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机正在手订单丰满。③应流股份：次要产物为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机营业已起头贡献业绩，将来份额提拔空间大。④联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将间接受益。

　　财产链阐发：行业景气宇触底回升，上逛算力取信创率先修复。财产链全体规模恢复增加。2024 年金融 IT 财产链总规模达 9。2 万亿元，竣事持续两年负增加，同比实现 0。5%的正向回升。①上逛硬件取算力投资添加。上逛办事器行业规模同比增加约 59%至 1，296 亿元，是财产修复的环节环节。②中逛系统集成办事加快回暖。焦点系统项目沉启，中逛系统集成正在 2024 年恢复 12。3%的两位数同比增加。③下逛金融机构需求不变。下逛银行、安全、证券仍贡献了财产链超 95%的总需求。

　　银行 IT：稳健基石，焦点系统沉构是环节。政策定调保障刚性投入。银行 IT 是金融科技投入的从导者，据艾瑞征询预测，估计 2025 年投入达3，119 亿元，占金融行业总投入的逾 70%。①架构演进处理高并起事题。银行通过度布式焦点系统引入微办事取云原生架构，以实现高并发买卖取信创兼容。②行业粘性高且投入不变。政策盈利（如《金融科技成长规划（2022-2025 年）》）持续建牢银行 IT 的成长。

　　总体而言，强根基面的叙事可以或许帮推连阳行情，短期看，虽然连阳中缀但并没有改变乐不雅情感，仍能持续鞭策上涨；中期看，驱动连阳的要素发生反转，根基面回落，中美摩擦风险偏好，因而市场起头持续回落；持久看，根基面仍是市场的焦点订价要素，曲到政策持续放松信贷大幅改善后才沉启上行行情。

　　“反内卷”相关品种将从买卖政策预期向订价景气拐点改变，关心电解液、正负极、隔阂、多晶硅及光伏从财产链其他环节呈现根基面建底，此外化工范畴、钢铁、动力煤的产能去化带来的景气宇上修亦值得关心。

　　风险提醒：宏不雅经济不及预期风险；食物平安风险；次高端升级不及预期风险；省外拓展合作加剧风险。

　　卫星通信驶入成长快车道，甄选两大投资标的目的。跟着卫星通信收集计谋定位持续凸显、财产资本加快集聚赋能，叠加海外头部企业迭代提速带来的合作倒逼，我国卫星通信财产无望迈入成长黄金周期，财产成长历程将持续加速，卫星摆设、组网扶植、终端使用等财产链各环节均无望充实受益。我们可从以下标的目的沉点结构。

　　前三名的权益类ETF类型：从题指数ETF（433。98亿元），规模指数ETF（426。32亿元），跨境从题指数ETF（115。05亿元）。前三名的ETF产物：中证500ETF基金（89。79亿元），沪深300ETF华泰柏瑞基金（58。54亿元），中证1000ETF基金（53。98亿元）。

　　资金流向方面，市场呈现两极分化。一部门资金选择强者恒强，如贸易航天等；另一部门资金选择底部反弹，如立异药、传媒等。我们认为可按照风险偏好进行平衡设置装备摆设。

　　正在AIDC扶植加快布景下，电力供需缺口持续放大，燃气轮机行业无望新一轮上行周期。①供需款式：需求端快速，而供给受制于供应链束缚及3–5年的交付周期显著畅后，2025年全球燃机意向订单已超80GW，现实可交付产能不脚50GW，供需缺口明白；②分功率产物劣势：沉型燃机具备大功率、持久不变运转劣势，中小型燃机正在矫捷性取靠得住性方面更具劣势，均可适配AIDC用电需求，此中中小型燃机正在数据核心场景下需求弹性更强，相关机组订单增速显著；③区域分布：取中东构成双轮驱动款式，美国电力系统束缚加剧鞭策新增拆机需求，中东则依托低气价劣势取数据核心项目无望落地，燃机需求确定性较高。

　　考虑公司下旅客户优良，手艺领先，我们估计公司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 为 8。01/9。09/10。55 亿 元 ， 同 比+22%/+13%/+16%，对应现价 PE 别离为 19/17/14 倍，考虑到公司从业稳健增加，数据核心液冷、机械人传感器空间广漠，赐与 2026 年 20 倍PE，方针价 14。9 元，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　2025年10月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比力基准（收罗看法稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比力基准操做细则（收罗看法稿）》。和细则的发布将指导行业机构建立愈加不变的投资气概，为投资者供给持久稳健报答，有益于进一步落实公募基金。 1）收罗看法明白了业绩基准的利用规范。业绩比力基准应充实表现产物定位和投资气概，基准一经选定不得随便变化，不得因基金司理变化、市场热点变更等缘由而变动基准。对于雷同原业绩基准无法持续运做、调整要素能更好反映基金投资方针等的环境，可取托管人协商；对于其他雷同点窜有投资方针、范畴，导致气概偏移等对持有人好处发生严沉本色性影响的，需召开持有会。 2）绩效薪酬要取业绩能否跑赢基准挂钩。办理人成立以基金投资收益为焦点的查核取薪酬系统，当自动权益基金持久业绩显著跑输基准时，相关基金司理的绩效薪酬应大幅下调。 3）研究成立基金行业业绩比力基准要素库，基准库将来将形成激励、指导行业机构规范拔取表征权益资产的基准要素。业绩比力基准要素库将分为一类库取二类库，监管激励基金公司从一类基准要素库当选择成熟指数做为基准，正在充实论证根本上， 4）设置一年过渡期。过渡期内，办理人能够对存量产物进行基准调整，使基准愈加合适基金合同商定和基金现实气概，确保不合错误市场不变形成影响。

　　欧洲环节词：合规准入取手艺缺口。欧洲监管碎片化且严苛，本土车企正在L4算法上相对畅后，创制了奇特的“夹杂模式”机缘，“美国/本土平台 + 中国手艺底座”无望突围。Uber、Lyft引入百度Apollo，表白去品牌化的手艺输出是霸占欧洲市场的占优解。

　　内需方面愈加更注沉办事及非耐用品消费，如出行链的旅逛、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻、保健品、部门休闲零食大单品等。

　　上证指数豪取16连阳，连阳日续立异高。从市场表示来看，成长气概显著占优，贸易航天、核聚变、6G等从题概念火热，其底层逻辑正在于中国经济面对转型升级，恰逢“十五五”开局之年，《十五五规划稿》中沉点提及“鞭策量子科技、生物制制、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代挪动通信等成为新的经济增加点”；财产趋向清晰，叠加丰裕的流动性共振催化。十六连阳后，市场若何演绎？我们能够从过去市场的连阳经验中寻找千丝万缕。

　　设置装备摆设标的目的上，以景气成长为从。汗青纪律当作长气概正在春季行情中历来表示凸起，叠加本年是“十五五”规划开局之年，新质出产力相关板块无望成为资金设置装备摆设沉心。但需留意，1月进入业绩预集期，市场对根基面验证的关心度将显著提拔。因而，正在设置装备摆设上应沉视景气宇取业绩支持。

　　周期底部报表出清可期，动销韧性强苏醒第一梯队无望。2021 年以来需求走弱致白酒行业进入持续调整期，至 2024/25 已传导至支流白酒企业报表端，2025Q2-Q3 呈现较大面积的停业收入和归母净利润大幅下滑，呈现周期左侧偏底部特征。古井贡酒做为优良地产酒龙头，一方面 25Q2报表进入出清阶段，25Q3 单季度营收同比加快下滑 51。65%、归母净利润同比下滑 74。56%，估计 25Q4 及 26H1 延续出清夯实底盘。另一方面公司办理团队正在深度调整期连结不变实属罕见，也反映了处所支撑公司平稳度周期的立场。从外部来看，2025 年中高档白酒消费场景表示疲软，而公共消费凸显韧性。瞻望 2026 年，白酒消费场景具有必然修复空间，公共消费根基盘安定，区域龙头古井正在公共价位兼具品牌+渠道劣势，建底向上可期。

　　2026年行业设置装备摆设视角要愈加“以我为从”，通过科技自立自强巩固，全面深化加强内生增加韧性，“集中力量办妥本人的事”是成长的沉中之沉。

　　瞻望中持久：省内劣势为后援，省外步步为营，品牌和市场皆有空间。古井做为老八大名酒和中部大省安徽白酒龙头，正在泛区域性名酒平分析合作力相对领先，攻（周边和机遇市场的渗入）守(省内强节制力）兼备。1）古井品牌地位优于通俗地产酒，公司计谋有高度，施行无力度。公司办理层克意朝上进步，果断施行“全国化、次高端”计谋，正在品牌上敢于鼎力度超前投入，正在产物上引领省内消费升级，正在市场端果断全国化计谋并敢于冲破。2）古井省内劣势较着，省外规模市场已成型。安徽省内合作款式清晰，渠道深耕护城河深，市占率领先劣势很是较着。省外开辟积极朝上进步，华东市场库存相对较低、焦点烟酒店笼盖较好，北方市场将来仍需进一步做优渠道、做强品牌，湖北市场相对稳健。

　　另一方面，降低经济增加对美国及其计谋盟友的依赖程度，即愈加注沉经济内轮回韧性、打破内需发展的堵点卡点，并注沉多边对外结构、多元化培育外部需求！

　　把握行业中军的受益确定性。卫星通信的财产链条脚够长、市场空间脚够大，部门企业结构较早，目前曾经具备较强的卡位劣势，同时参取的链条环节多，正在更下一代6G通信收集也有前沿参取，将来无望成长为行业的焦点力量，受益行业Beta简直定性较高，可沉点结构。关心：信科挪动、海格通信、狼烟通信等。

　　本轮连阳后小幅调整，随后了波涛壮阔的牛市行情，创下汗青高点。焦点缘由有二：（1）股权分置的完成，处理了上市公司因畅通股取非畅通并存而导致股东好处失衡的问题，使得公司好处分歧，这是本轮股市可以或许持续上涨的环节。此外，共同性的汇改、轨制立异、金融立异上也取得不错成效。（2）2006-2007年的经济持续走强，甚至美国次贷危机迸发初期，A股仍走出行情。

　　盈利预测取投资评级：从行业节拍来看，2026 年动销抓手仍是公共消费场景，同时从古井本身节拍来看，深度调整期办理团队不变有帮于发卖策略持续性更利于穿越周期；中期而言，古井省内劣势安定，果断“全国化、次高端”计谋，省外规模化市场无望培育成型和复制。参考公司最新报表节拍，我们更新 2025-2027 年营收别离为 187。05、191。46、211。19亿元（前值为 205。03、221。82、237。42 亿元），别离同比-20。7%、+2。4%、+10。3%，归母净利润别离为 42。43、44。48、50。04 亿元（前值为 45。51、51。55、57。51 亿元），别离同比-23。1%、+4。8%、+12。5%；EPS 别离为 8。0、8。4、9。5 元/股，对该当前 PE 别离为 16。9、16。2、14。4 倍。基于短期和中期判断，古井正在白酒中投资排序靠前，维持“买入”评级。

　　1）汽车管：电动车渗入率提拔带动单车管用量提拔显著，同时轻量化、低成本等特征带动尼龙管市场快速增加，2024 年国内市场规模超 200 亿元。公司取乔治费歇尔合伙成立亚大集团，从营管总成及毗连件，产物笼盖度国内领先，取上汽、比亚迪、蔚来、奥迪、通用等国表里优良客户持久深度合做，并积极拓展热办理范畴，已获得小批量订单。2）市政管：产物次要用于燃气和供水，客户包罗华润燃气、中国燃气、中国水务等，同时 2024 年以来已成功冲破高端油服设备、核电范畴。

　　环节词：存量博弈取政策。网约车市场由Uber取Lyft双寡头垄断，订价权安定。Robotaxi范畴Waymo一家独大，Tesla激进搅局。受2025年美国商务部软硬件影响，中国Robotaxi企业面对必然，间接贸易化径坚苦。

　　古井贡酒 2026 年节拍或类 2014 年，无望跑出α收益。复盘上一轮白酒财产周期来看，2013/14 年白酒行业加快下行，取 2025/26 年白酒财产节拍具备必然类似度。2014 年洋河、古井股价涨幅领先，焦点正在河、古井于 2009-2012 年已别离建立出全国化大单品的强劲成长势能，公共价位古井的献礼版、古 5，洋河的海之蓝、天之蓝渠道利润厚推力强，外加强大的渠道深度分销能力，动销韧性凸起，2014 年古井营收增加 1。5%、茅台增加 3。7%、洋河仅小幅下滑 2。3%，进而跑出较着α收益。

　　B端软件标的C端硬件标的。H股沪港通优选【小鹏汽车+地平线机械人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】。

　　风险提醒：国内经济苏醒速度不及预期；联储降息不及预期；宏不雅政策力度不及预期；科技立异不及预期；地缘风险。

　　1）液冷范畴，公司依托汽车管手艺堆集，快速切入，构成以液冷管、快速接头、软管取管总成为焦点的产物矩阵，已取得数据核心、超算核心、储能、充电桩等多场景订单，并已成功打入全球供应链，批量供货 H 客户，并为 CoolerMaster、AVC、宝德华南等散热龙头批量供应液冷管，其液冷产物系统还被英维克、申菱等企业用于自从可控液冷方案。2）传感器范畴，2023 年公司做为牵头单元承担工信部揭榜挂帅项目，开展六维力传感器的研发，已正式获得国度工信部沉点项目批复，产物谱系笼盖涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及 Mems 实空压力传感器等品类。截至 25H1，公司拉压力、扭矩力已交付多个小批量订单，六维力已完成设想，同时力传感器车间已建成专业出产线。

　　积极结构细分标的目的龙头。卫星通信从组网扶植到使用落地的成长周期较长，各细分标的目的的成长节拍差别较着，当前成长沉点正在通信卫星的摆设，星上的软硬件受益程度较高，如相控阵天线、光电互联、星间激光通信、焦点网等；将来跟着收集扶植完美进入使用阶段，地面坐及地面终端无望展现快速成长的弹性。关心：震有科技、陕西华达、通宇通信、臻镭科技、铖昌科技、上海瀚讯、国博电子、西测测试、盟升电子、信维通信等。

　　申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的气概指数别离为：巨潮小盘（7。55%），成长(气概。中信)（7。02%），小盘成长（6。96%）；排名后三名的气概指数别离为：大盘价值（0。47%），金融(气概。中信)（0。83%），国证价值（2。10%）。

　　下逛使用维度相关标的：Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）手艺供给商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技/（拟上市：momenta/元戎启行等）；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/公共交通/锦江正在线。

　　金属板块：电动化持续渗入，热成型&电池盒双线）冲压板块：轻量化趋向带动车身热成型件占比不竭提拔，2024 年国内市场规模超2000 亿元。公司通过子公司凌云吉恩斯实现手艺自从取产能扩张，配套特斯拉、比亚迪、上汽通用等从机厂，建立起“手艺-成本-订单-产能”全方位合作劣势。2）电池盒营业：2015 年收购 WAG 切入电池盒范畴，客户包罗宝马、保时捷、奔跑、公共、斯堪尼亚等头部从机厂以及宁德时代等头部电池厂，同时募投项目扩充产能，后续无望进一步放量。

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2026-01-13 18:48